重点关注
1. 国家能源局：2025年12月光伏新增装机容量同比下降43.3%
2. 淡水河谷：2025年铜产量达到38.2万吨，上调2026年产量指导
3. 电池片报价持续上扬，内外价差分化显著
4. 铜价企稳震荡月差高位运行，上海电解铜升贴水显拉锯
行业资讯
国家能源局：2025年12月光伏新增装机容量同比下降43.3%
1月28日，国家能源局发布2025年全国电力统计数据。截至2025年底光伏累积新增装机容量为315.07GW，同比上涨13.67%。2025年12月光伏新增装机容量为40.18GW，环比上涨82.47%，同比下降43.3%。
淡水河谷：2025年铜产量达到38.2万吨，上调2026年产量指导
淡水河谷发布的最新业绩报告显示，2025年，淡水河谷所有业务均实现强劲运营业绩，超出年初制定的产量指导目标。2025年公司铜产量达到自2018年以来的最高水平，为38.2万吨，同比2024年的34.82万吨增加9.8%，高于2025年的产业指导。其中，第四季度公司铜产量总计10.81万吨，同比增长6.2%，环比增加19.1%，为2018年以来最高季度产量，这一增长得益于萨洛博（Salobo）运营区创下历史最高产量，以及索塞古（Sossego）运营区和加拿大多金属资产保持稳定运营业绩。公司预计2026年铜产量为35-38万吨，高于2025年产业指导。
电池片报价持续上扬，内外价差分化显著
据Mysteel，光伏电池片市场报价持续上扬，主流电池报价区间已升至0.42–0.45元/瓦。不过国内实际成交仍明显滞后于报价。多数一体化组件厂对0.42元/瓦以上价格接受度较低，采购以刚需小单为主。相比之下，出口订单因抢装需求支撑，成交价普遍达0.43元/瓦及以上，个别项目接近0.45元/瓦，呈现明显的内外价差。当前电池片涨价主要基于辅材银浆疯涨，非硅成本大幅增加。同时出口退税取消政策临近，企业试图提前锁定利润。短期内，若银价维持高位且海外抢装持续，高价或得以阶段性维持；但若内需无法跟进，专业化电池厂或将面临减产压力。
铜价企稳震荡月差高位运行，上海电解铜升贴水显拉锯
据Mysteel，早间盘初，由于临近月底，市场持货商出货情绪有所减弱，报价货源相对有限，少数企业低价差平品牌货源挺于贴280元/吨附近出货，主流平水铜品牌亦报至贴240元/吨，好铜品牌如金川大板仍维持贴240元/吨报价。日内铜价震荡上涨，下游接货需求相对有限，但近月Contango结构月差维持300元/吨以上运行，部分贸易商大幅贴水出货情绪亦较弱；至第二个交易时段，差平品牌货源基本企稳于贴300~贴280元/吨，主流平水铜亦维持贴250元/吨附近，由于此时流通货源有限，部分下游企业逢低入市接货，差平品牌货源集中成交于贴300~贴280元/吨，主流平水铜被压价至贴260~贴250元/吨部分成交，好铜品牌贴240元/吨成交集中。整体来看，临近月底，持货商出货情绪有所减弱，但市场消费同样受限，现货升贴水区间拉锯为主。后续来看，短期近月合约月差高位运行，且即将进入交割月，部分贸易商或存收货动作，现货升贴水预计有所回升。
市场观点
机构一：消息与情绪共振，沪铝增仓上行突破历史新高
截止1月28日下午15:00，沪铝主力合约AL2503上涨5.75%（+1395）至25640元/吨，盘中最高上攻至25680元/吨，增仓上行突破历史新高，盘面做多动能强势。上涨原因主要系市场在地缘事件扰动、流动性宽松、美元走弱及铝自身中长期强叙事共振的结果。
宏观层面，全球流动性宽松预期及铝在能源转型中的长期叙事，持续为其提供估值支撑并重塑价格中枢。近期价格的加速上涨更多由情绪面和宏观面共振引发，而高铝价对实体需求的抑制效应日益显著，下游开工疲软、铝水比例下降及国内库存进入累库周期，均构成了基本面的现实压力，使得价格存在回调可能，市场波动率因此显著放大。操作上，鉴于金融属性主导下价格中枢已系统性上移，中长期逢低做多仍是核心策略，但鉴于疲软基本面的负反馈，不建议高位追涨，应耐心等待价格因基本面压力或情绪回落至区间中下部时再择机布局，短期关注23000-23500元/吨的一线价格支撑，后续需紧密跟踪国内库存累积速度、下游消费韧性以及海外货币政策与地缘政治事件的演变。
机构二：预计在多因素加持下，短期沪铝仍有上行空间
1月28日沪铝主力2603合约逐步走高，盘中涨幅逾5%，截止下午收盘报25640，涨幅5.75%。
宏观层面：上周五纽约联储在美国财政部的指示下，致电各大金融机构询问美元兑日元的汇率报价，引发美日直接干预汇率预期，日元回升，美元重挫，另美国总统特朗普表示不担心美元，受此言论影响，美元继续大幅下挫，利好铝价。
供需端：国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升，消费端，在下游在手订单的支撑下，近期加工企业开工率较前期出现小幅回升。中长期来看，2026年国内外电解铝新增产能有限，而消费端聚焦于AI、储能及机器人等新兴领域的消费带动。
库存方面：截止1月26日海外LME铝库存为50.2万吨，处于偏低水平，国内库存有所累积，为77.7万吨，整体库存水平不高。
整体来看，在中长期供应受限、消费存增量预期下，铝价基本面较强，叠加近期宏观扰动下美元重挫，对有色金属提振明显。另外监管趋严下，资金自热门板块撤离，流入铝板块明显，预计在各方面加持下，短期沪铝仍有上行空间。
机构三：避险情绪高涨，金银保持强势
当前贵金属的主导驱动仍是风险溢价快速抬升叠加美元走弱的共振。围绕格陵兰相关争端及对欧关税言论反复，市场对美国资产的信心阶段性受扰，此外伊朗问题也有升温可能。美国国内方面，全面关税面临最高法院否决风险，联储独立性问题可能进一步发酵，且1月末美国政府再次面临关门风险。
综合来看市场不确定性维持高位，避险资金优先配置黄金并推动价格连续刷新高位；在此背景下，非美买盘因汇率效应被动增强。白银更多体现为在黄金已大幅上行后，资金向高贝塔品种轮动与追赶，同时叠加白银工业属性带来的预期摇摆以及现货的短缺问题，使其在波动放大的环境下以更剧烈的方式完成价格再定价。
综合来说，预计需要等待此轮避险情绪带来的溢价释放完毕，金银或可能迎来驱动上的放缓以及回调。
