重点关注
1. 智利统计局：5月该国铜产量达48.7万吨，创年内新高
2. 俄罗斯基础金属对华出口激增，贸易依赖度持续深化
3. 2025年上半年国内共74个铝项目开工、投产
4. 持货商挺价情绪显现，上海电解铜升水高开低走
行业资讯
智利统计局：5月该国铜产量达48.7万吨，创年内新高
据外媒，智利国家统计局公布的数据显示，5月份智利铜产量达48.7万吨，同比增长9.4%，创下去年12月以来最高月度产量。此前受矿石品位下降和运营问题影响，去年智利铜产量曾跌至20年低点。随着智利国家铜业公司(Codelco)和安托法加斯塔(Antofagasta)等矿企增产，智利正逐步恢复产能。分析师指出，尽管产量回升，但长期来看铜矿项目投资不足和能源转型需求增长，仍将使市场维持紧平衡状态。
俄罗斯基础金属对华出口激增，贸易依赖度持续深化
据外媒，2025年前5个月俄罗斯对华基础金属出口量大幅增长，海关数据显示铝、铜、镍出口同比分别增长56%、66%和100%以上。在西方制裁俄罗斯的背景下，中国已成俄罗斯金属关键出口市场，去年双边贸易额超2400亿美元。俄铝通过清理因铁路运输瓶颈积压的库存推动短期出口激增，但全年对华发货量预计维持150万吨常态水平。诺里尔斯克镍业自2024年下半年起扩大对华阴极铜出口，与山东黄金子公司合作规避贸易限制。值得注意的是，部分俄罗斯新产铜以废铜名义报关避税，而受制裁的俄罗斯铜业和乌拉尔矿业冶金公司仍通过中间商维持对华供应。
2025年上半年国内共74个铝项目开工、投产
据Mysteel不完全整理，2025年上半年国内共74个铝项目开工、投产。其中，西南铝业20万吨再生铝循环经济设备基础项目、魏桥创业集团滨州精细氧化铝新材料生产基地项目、南山铝业铝合金高值化循环利用项目等49个铝相关项目开工；立中集团高性能铝合金新材料项目、湖北鑫贵铝业、新疆星旭铝业等25个铝相关项目投产。
持货商挺价情绪显现，上海电解铜升水高开低走
据Mysteel，早间盘初，随着步入月初首个交易日，持货商报价心态不一，部分企业挺价情绪浓烈，平水铜品牌报价大幅上调报至升250元/吨，然少数贸易商平水品牌则报至升100~升150元/吨，然由于铜价维持80000元/吨附近窄幅波动，加之BACK月差拉大，下游企业入市采购需求较为谨慎，高价升水难以成交；且此时部分平水铜品牌如JCC、鲁方、铁峰PC、金凤等升100~150元/吨成交相对尚可。市场主流报价因此陆续下调，但部分持货商挺价情绪仍存，下调幅度有限；至第二个交易时段，市场平水铜品牌报价企稳于升100~升170元/吨，好铜品牌亦报至升220~升240元/吨，下游逢低入市压价接货，平水铜货源集中成交于升100~升150元/吨，好铜品牌亦成交于升180~230元/吨。整体来看，月初企业资金压力释放，且现货流通仍稍显偏少，持货商挺价惜售情绪仍存，现货升水回升；后续来看，考虑到目前铜价高位运行，下游消费仍难有提升，同时BACK月差拉大，升水上行空间有限，预计维持升100~升200元/吨运行。
市场观点
机构一：镍基本面仍维持偏空思路，过剩格局或导致镍产业链面临深度调整
矿端，受制于天气影响，二季度维持了供应紧张的主旋律，镍矿价格较年初最高上涨至25.9%。在当前镍价承压下行的周期，产业链利润不断向矿端倾斜，而矿价坚挺也限制了镍价深跌。二季度政策端影响相对减弱，若下半年雨季影响褪去、镍矿供应起量，则需关注印尼政府为了防止镍价下跌的进一步举措。冶炼端，上半年精炼镍过剩的压力未能得到缓解，当前市场供应环比已出现小幅递减。NPI受利润压制和不锈钢需求不及预期的影响，供应量趋于温和回落。硫酸镍维持传统以销定产的局面，上半年电池用镍需求同比-9.7%，全年来看市场活跃度依然受限。
2025年下半年需求预期较年初有所下调。伴随着头部钢企减产，不锈钢基本面压力凸显，出口需求仍存一定不确定性。三元电池装机占比的结构性问题尚待调整，对硫酸镍消费量难以构成有效提振，H2用镍需求增速方面则需关注固态电池的量产落地。
过剩格局或导致镍产业链面临深度调整。市场预期矿端价格或在三季度承压回落，而需求侧同样暂无新增亮点，基于当前镍产能集中、冶炼端供应弹性较强的特点，镍基本面仍维持偏空思路。展望下半年，镍价以逢高沽空为主。
机构二：云南产区复产增加，工业硅期货盘面跌幅超4%
7月1日，工业硅期货价格下跌，主力2509合约收盘价格7765元，幅度-4.31%，跌350元，单日增仓5325手。期现端基差暂稳，成交价格跟随盘面下移，目前华东通氧553#硅价格在8100-8400元/吨，华东421#硅报价在8700-9000元/吨。生产端来看，北方大厂按计划逐步停炉中，主要停炉产区集中在东部产区，西部开炉数暂无变化。南方云南产区丰水期电价即将进一步下调，预计保山产区电价在3毛附近，保山、德宏等地陆续有硅厂复工复产中，预计至本月中旬复产数在25台以上，供应端仍面临较大压力。随着焦煤等价格的回调，工业硅成本支撑减弱，整体维持高库存运转。
多晶硅环节承压严重，成交量大幅收缩，买卖双方心理预期价格分歧较大，一线大厂因成本压力坚守价格，下游拉晶企业由于价格跌势难止且需求预期较差压价较为明显，采买双方价格预期差距较大，成交僵持。供应方面，目前市场对于企业减产预期走弱，悲观情绪加重。据Mysteel调研，多晶硅6月产量环比增长5%左右，主要来自于头部企业复产增量。
总体来说，工业硅大厂虽有减产，但南方小炉型复产有所填补，供应端压力不减，基本面无明显转好，难以支撑盘面继续回弹，焦煤盘面预期回落，此次反弹已见收尾迹象。
