重点关注
1. 特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税
2. 多晶硅价格涨幅收窄趋缓，成本支撑与供应增量博弈
3. 国内市场电解铜现货库存较28日降0.37万吨至12.13万吨，库存再度下降
4. 嘉能可上半年铜产量同比下降26%，下调今年铜产量指导
行业资讯
特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税
据央视新闻，当地时间7月30日，美国白宫表示，美国总统特朗普签署了一项公告，宣布对几类进口铜产品征收关税。公告显示，将自8月1日起对进口半成品铜产品（例如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管）及铜密集型衍生产品（例如管件、电缆、连接器和电气元件）普遍征收50%的关税。白宫表示，铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受“232条款”或对等关税约束。
多晶硅价格涨幅收窄趋缓，成本支撑与供应增量博弈
财联社鹰眼讯，据Mysteel，多晶硅市场价格涨幅收窄，呈现高位趋缓的态势。实际成交方面，上游涨价传导逐步顺畅，下游接受度提升，不过前期备货充足的企业持续观望。供应端，当前排产稳定，8 月虽有个别厂商检修减产，但大厂新产能释放预期强烈，预计产量将环比增长至12万吨。价格上涨动力主要来自成本支撑与挺价策略，企业以不低于全成本为报价基准。不过，需求尚未实质性回暖，硅片价格仅在成本线附近波动，制约硅料涨幅。短期看，成本端支撑仍存，但增量供应与终端观望情绪可能使涨势放缓。
国内市场电解铜现货库存较28日降0.37万吨至12.13万吨，库存再度下降
据Mysteel，截至7月31日，国内市场电解铜现货库存12.13万吨，较24日降0.05万吨，较28日降0.37万吨；上海库存7.58万吨，较24日增0.08万吨，较28日增0.05万吨；广东库存2.15万吨，较24日增0.28万吨，较28日降0.14万吨；江苏库存1.44万吨，较24日降0.37万吨，较28日降0.26万吨。国内电解铜库存再度下降，其中仅上海市场微幅增加，广东、江苏市场表现减少；上海市场周内进口铜仍有所到货，虽国产货源到货入库量依旧有限，但临近月底，下游采购需求提振空间有限，库存小幅增加；然江苏、广东市场到货量偏少，库存因此有所下降。
嘉能可上半年铜产量同比下降26%，下调今年铜产量指导
财联社鹰眼讯，嘉能可（Glencore）最新报告显示，2025年该公司上半年铜产量累计为34.39万吨，较去年同期46.26万吨减少26%，主要原因在于受计划采矿顺序及由此输送至工厂的矿石影响，原矿品位和回收率有所下降。其中第二季度铜产量为17.6万吨，环比增加4.8%，同比减少21%。将2025年铜产量指导从85-91万吨下调至85-89万吨。预计未来数月，其铜产量会更高。该公司表示将关闭其在澳大利亚Mount Isa的最后两座铜矿并已同意出售旗下菲律宾的铜冶炼厂。
市场观点
机构一：在当前工业硅行业库存仍然较高现状下，并不看好短中期工业硅行情反弹高度
近期市场以宏观情绪边际转暖作为起点，以反内卷政策预期作为催化剂，工业硅出现了一轮大幅上涨行情。截止目前，工业硅行业并无明确相关政策出台，更多是上游煤炭价格上涨的对成本的带动，以及下游多晶硅价格的上涨对市场情绪的影响。但细想之下，目前上下游的变化对工业硅并非绝对是利多，特别是在多晶硅反内卷带来的涨价之下，后续可能因下游需求的减少而带来多晶硅的减产，进而可能不利于工业硅得消费。
此外，对于工业硅行业而言，类似于多晶硅的“不低于成本销售”的反内卷模式也难以奏效。与多晶硅行业的高集中度相反，工业硅行业集中度较低，存在大量的小型企业分布在全国各地，这就给以成本为核心的监管工作带来了极大的难度。据铁合金在线数据，当前工业硅生产企业共236家，分布在全国十多个省份，共有740台大小不一的矿热炉在统计。
值得注意的是，工业硅价格的快速上涨反而可能不利于"反内卷"目标的实现。因为短期工业硅供应并无实质性约束，若价格维持高位甚至进一步上涨，行业利润的修复可能带来更多的供应，加剧后续行业内卷程度。中央财经委会议就已强调，要导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。因此，在工业硅落后产能未有明确限制时，不应过分提升其价格，更多的潜在供给反而会削弱价格支撑的基础。真正的"反内卷"路径在于产业结构优化，而非单纯从价格上去体现成果，最终才能实现产业健康发展。
最后，从估值的角度来看，此前盘面7000元/吨的工业硅价格过于低估，价格适当的修复也符合产业现实，但当前9000元/吨以上的盘面价格也不利于产业出清，毕竟北方较多产能已能在此价格上获得一定现金利润。在当前工业硅行业库存仍然较高的现状下，去库仍应该是行业反内卷的首要任务，在当前仍然充分的市场化条件下，就需要以偏低的市场价格进行出清，因此并不看好短中期工业硅行情反弹的高度。
机构二：美铜进口关税大幅纠偏，引发美铜急跌
当地时间周三（7月30日），美国总统特朗普宣布8月1日起，对进口半成品铜产品（例如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管）及铜密集型衍生产品（例如管件、电缆、连接器和电气元件）普遍征收50%的关税。铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受“232条款”或对等关税约束。精炼铜进口排除在关税计划之外，COMEX铜价盘中一度大跌超18%。COMEX-LME溢价大幅回落。美铜进口关税政策大幅低于之前透露的信息和市场，范围仅局限于部分半成品，特别是铜精矿，精炼铜被排除在外。需要注意：美国总统特朗普已要求商务部长拉特尼克（Howard Lutnick）于2026年6月前提交关于美国铜市场的新评估报告；
1、届时将考虑从2027年起对电解铜征收15%的进口关税，2028年提高至30%；美国未来铜贸易政策的不确定性依然较高。
2、要求美国本土产出的高品质铜废料中，有25%必须在国内销售，以促进回收再利用和本土供应链发展。目前约40%的美国铜废料和75%的铜精矿已在美国国内进行加工，此条影响不大。
总结，美国进口铜政策细则落地，与市场之前预测的普征关税相比，有较大出入，引发美铜的大跌。未来美国进口铜相关半成品将征收50%进口关税，精铜未来将分时间节点提升关税税率。市场进行了一次大幅纠偏，美铜溢价由30%回落至10-15%，隐含了2026年加征关税的预期。未来关税路径相对之前更加清晰，不确定性影响降低。
