重点关注
1. 硅业分会：多晶硅价格跌幅收窄，成交初现回暖
2. 刚果（金）一季度铜出口降14.6%至95.5万吨
3. 铜Comex-LME套利窗口再度开启
4. 硫酸高价对湿法铜冶炼企业造成最为直接的高昂成本冲击
行业资讯
硅业分会：多晶硅价格跌幅收窄，成交初现回暖
据中国有色金属工业协会硅业分会，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为3.4-3.6万元/吨，成交均价为3.53万元/吨，环比下滑1.94%；n型颗粒硅成交价格区间为3.4-3.5万元/吨，成交均价为3.43万元/吨，环比下滑2.00%。本周多晶硅市场活跃度有所回升。据调研，本周有5-6家企业达成新订单，总体成交量较前几周明显增加。市场这一积极变化，主要源于下游心态的转变：一方面，多晶硅价格经历连续两个半月的快速下跌，下游企业普遍认为硅料价格已接近底部，进一步下跌的空间非常有限，即便后续价格仍有小幅调整，其潜在的库存跌价损失也在可控范围内，因此部分企业基于“抄底”心态，开始试探性采购或少量备货。另一方面，本周价格虽继续下滑，但跌幅较前几周呈现收窄趋势，这在一定程度上缓和了市场的观望情绪，促使部分刚需订单得以释放。
Al解读:多晶硅价格跌幅收窄、成交回暖。底层逻辑是价格近底部，下游"抄底”采购，且跌幅收窄缓和观望情绪。对期货市场，或使多晶硅期货价格跌势放缓，后续有望企稳。
刚果（金）一季度铜出口降14.6%至95.5万吨
据外媒，刚果民主共和国今年一季度（1-3月）铜出口量同比下降14.6%至95.5万吨，较去年同期的高位水平109万吨有所回落。据悉，全球铜产量在2025年实现强劲增长后，预计今年将出现下滑。2026年初，刚果铜出口量主要由大型矿业企业支撑，包括艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）、中国洛阳钼业（CMOC）、嘉能可（Glencore）以及中资背景的Sicomines公司，这些企业的运营情况直接影响刚果铜出口的整体表现。此外，2026年1-2月刚果铜流入中国的数量有所减少，部分货源出现向美国市场分流的趋势。数据显示，刚果2025年铜出口量约为483万吨，钴出口量约为24.57万吨。
Al解读:刚果(金)一季度铜出口降，全球铜产量或下滑。出口受大型矿企运营影响，部分货源流向美国。供。应减少或使铜期货价格有上行压力，关注后续企业动态。及市场流向变化。
铜Comex-LME套利窗口再度开启
据外媒，铜贸易商正面临一个似曾相识的局面：Comex铜期货价格再度高于LME全球基准价，套利窗口重新打开，这为几个月来首次激励将金属运往美国交易所。4月10日收盘时，Comex最活跃的铜期货合约较LME基准价溢价每吨110美元，价差水平已达到套利盈利阈值。此次套利窗口开启恰逢6月美国可能出台精炼铜关税更新前夕，关税若落地将大幅增加美国进口铜的成本。行业分析表示：“随着6月美国商务部长关于精炼铜进口关税的报告临近，Comex铜价已重新溢价于LME铜价。”三位铜交易消息人士在智利首都圣地亚哥举行的行业会议间隙表示，套利窗口开启后，将有更多南美铜运往美国，南美至美国航程相对较短，具备运输成本优势。受2025年铜大量流入影响，目前Comex仓库的铜库存仍高达532070吨，这一库存规模接近美国年铜消费量的四分之一，2026年2月库存曾峰值至约54.6万吨。
Al解读:Comex铜价高于LME，套利窗口开启，激励金属运往美国。恰逢美可能更新关税，南美铜将更多流入。但Comex库存高，或抑制价格上涨，后续关注关税政策及库存变化。
Mysteel：硫酸高价对湿法铜冶炼企业造成最为直接的高昂成本冲击
Mysteel指出，硫酸作为湿法冶炼（SX-EW工艺）的核心原料，对高度依赖外采酸的湿法冶炼产能而言，现阶段硫酸高价对该类冶炼企业造成最为直接的高昂成本冲击，而影响最为明显的要属海外湿法冶炼产能，尤其是非洲地区。以刚果金、赞比亚为主的非洲产区，是全球湿法铜（SX-EW）供应最集中、硫酸净消费区域，也是全球铜供应受冲击最严重的地区。由于非洲产区需要使用超85%进口硫磺制酸（其中90%硫磺来自中东），而中东作为全球炼油厂集中区域，受当地冲突影响，炼油厂生产受限明显，导致非洲当地的硫磺以及硫酸供应开始告急，硫磺价格也水涨船高。大幅上涨的硫磺成本已传导至硫酸，而一旦硫磺断供时间继续延长，那么非洲产区当地冶炼企业将面临大面积停产；目前已知当地硫磺库存仅剩4–6周使用量，若中东局势紧张局面延续，未来全球湿法铜供给将显著收缩，在全球铜矿供应减少预期影响下，将推动铜价继续上涨。
据市场反馈，由于硫磺价格的持续上涨以及短期内硫酸不可得的限制下，出现了部分依赖湿法冶炼的氧化矿矿企直接销售氧化矿原矿，但这一模式并不普遍，仅仅体现在产业链内部转移。
AI解读:中东冲突致炼油受限，非洲硫磺、硫酸供应告急，成本上涨冲击湿法铜治炼。当地库存有限，若局势延续，全球湿法铜供给或收缩，推动铜价上涨，部分矿企售原矿属内部转移。
市场观点
机构观点：印尼政策冲击成本，镍的二次通胀窗口有望打开
印尼政策再加码，镍矿计价方法大幅调整。本次HPM公式调整直接导致前后矿价差异过大，我们认为将会冲击已有镍矿现货贸易体系，调整后的HPM价格将逐步取代调整前HPM价格+升水的模式。现货贸易体系转变下，HPM调整前后的价格差异将导致外采矿石的冶炼环节被动增加成本，其中湿法环节面临冲击或最为明显，对应MHP一体化转电积镍的成本线将被抬升至约21000美元/吨。即便自有矿山，也将承担钴等金属纳入PNBP计费的负担。
除此之外，印尼冶炼项目仍面临诸多扰动，一是印尼RKAB审批速度缓慢，已批配额距政府设定目标仍有距离，二是印尼加征出口税的政策尚未落地，出口成本增加隐忧仍在。对湿法项目而言，霍尔木兹海峡通行问题尚未解决，MHP潜在的硫磺断供风险尚在，目前印尼硫磺价格910美元/吨，相较本年初上涨60%+。随着供给扰动产生共振，那么年内MHP投产或将有不及预期风险，预期反转下镍价有望打开二次上涨空间。
AI解读:印尼镍矿计价调整冲击贸易体系，抬升治炼成本，且项目面临审批、出口税等扰动，湿法项目还有硫磺断供风险，供给扰动共振或使MHP投产不及预期，镍价有望二次上涨。
机构观点：镍矿端成本抬升+硫磺短缺预期再发酵
印尼修改HPM政策将于4月15日正式实行，据各方测算，本轮调整后，印尼火法镍矿HPM上涨约24-34美元/吨，印尼火法矿企带来的税负成本抬升约为400-530美元/镍金属吨。我们认为本次政策调整的影响逻辑局限于一次性的成本抬升，且当前盘面已基本完成定价，若仅仅考虑约400美元/吨的成本涨幅，我们认为也难以激化产业矛盾。不过从动态视角来看，考虑到当前印尼仍然偏紧的配额指引，若出现镍矿成交价超预期上涨的情况，即HPM上涨影响外溢至矿石实际成交价，则成本抬升的逻辑或继续顺延，极致情形下引发冶炼减产，则上方空间有望打开。
此外，近日霍尔木兹海峡局势仍不明朗，特朗普声称将封锁海峡，预计短期难以恢复通航，市场对硫磺/硫酸断供的担忧再度发酵升温，据路透社消息，印尼部分MHP企业已经因硫磺紧缺而从超产状态减至名义产能以下。按1镍金属吨消耗10吨硫磺测算，印尼MHP对硫磺的单月需求在30-40万吨，当前尚未断供，但紧缺预期逐渐逼近，湿法镍供应有收紧预期。
综合来看，成本抬升叠加供给收缩预期，镍价盘面表现强势，后续重点关注近日印尼镍矿实际成交表现，和MHP工厂硫磺库存情况，方向上宜偏多看待，空间需看到减产预期的确定。
AI解读:印尼HPM政策调整抬升镍矿成本，虽当前盘面。已基本定价，但成交价若超预期上涨或激化成本逻辑。霍尔木兹海峡局势使硫磺紧缺，湿法镍供应或收紧，镍价强势，宜偏多看待，关注成交和库存。
机构观点：市场风险偏好进一步恢复，白银持续反弹
沪银价格的上涨主要还是中东地缘风险的降级。美伊传出即将进行第二轮谈判的信号，市场预期地缘风险可能将会进一步降级，从这个角度来看，市场倾向于此次战争带来的尾部风险场景已经基本消除，因而风险偏好进一步抬升，美元与美债利率继续走弱，对白银价格构成利好。
接下来需要重点关注的是美伊第二轮谈判的实质性进展，以及双方达成停火的可能；若双方仍保持了较大分歧，不排除地缘冲突仍有进一步反复的可能。
AI解读:中东地缘风险降级，美伊将二轮谈判，市场风险偏好提升，美元与美债利率走弱利好白银反弹。后续关注谈判进展，若分歧大，地缘冲突或反复影响银价。
