重点关注
1. 国内市场电解铜现货库存延续去库趋势
2. 持货商挺价情绪强烈，上海电解铜现货升水上抬明显
3. 中国主要市场电解铝社会库存82.1万吨，较8月24日减1.4万吨
4. 通威股份：上半年实现高纯晶硅出货15.53万吨
行业资讯
国内市场电解铜现货库存延续去库趋势
据Mysteel，截至8月27日，国内市场电解铜现货库存11.95万吨，较20日降2.56万吨，较24日降0.92万吨；上海库存8.14万吨，较20日降0.94万吨，较24日降0.16万吨；广东库存1.33万吨，较20日降0.71万吨，较24日降0.31万吨；江苏库存2.17万吨，较20日降0.49万吨，较24日降0.29万吨。国内社库延续去库趋势，其中各市场均表现不同程度降幅；周内进口铜流入补充市场有限，且国产货源到货难有提升，整体市场仓库入库量维持偏少局面，不过铜价高位运行，下游企业采购需求亦表现一般，因此整体库存仍表现下降。
AI解读：国内电解铜社会库存连续下降，主因进口与国产货源入库补充有限，供应偏紧对铜价形成支撑;但铜价高位抑制下游采购，需求平淡或限制上行空间，库存去化反映供需双弱格局。
持货商挺价情绪强烈，上海电解铜现货升水上抬明显
据Mysteel，早间盘初，市场报价货源依旧相对有限，部分持货商挺价情绪强烈，差平品牌货源如紫金、金冠等大幅高报至升400元/吨附近，主流平水铜品牌则报至升420~430元/吨，好铜品牌则报至升480~500元/吨。且日内当月票货源流通紧张，加之部分企业仍存补票动作，当次月票据价差维持50元/吨以上。随着部分低价差平货源升380~400元/吨成交迅速，现货升水亦表现坚挺；至第二个交易时段，市场报价基本企稳于升400~500元/吨，不过铜价扔维持高位运行，下游企业亦入市刚需接货为主，成交围绕于升400元/吨附近拉锯。整体来看，市场现货流通紧张，持货商挺价惜售情绪强烈，现货升水上抬；明日临近周末，料部分企业仍存一定补库需求，现货升水预计维持偏强运行为主，重心或仍有所上抬。
AI解读：现货流通紧张与持货商惜售共同推升电解铜现货升水，反映短期供给端偏紧格局。下游刚需接货显示实际需求平稳，升水坚挺或强化铜价成本支撑，但高位铜价或抑制采购积极性，关注后续补库节奏对现货升水持续性影响。
中国主要市场电解铝社会库存82.1万吨，较8月24日减1.4万吨
据Mysteel，截至8月27日，中国主要市场电解铝社会库存82.1万吨，较8月24日减1.4万吨。其中：无锡32.1万吨，减0.6万吨；佛山15.3万吨，减0.7万吨；巩义16.6万吨，增0.2万吨；上海3.4万吨，减0.1万吨。
AI解读：电解铝社会库存总量回落，主要消费地降库明显，显示下游采购活跃;巩义地区反向累库，区域供需出现分化，或体现不同消费地需求节奏差异，库存结构变化影响现货流通及近月合约交割预期。
通威股份：上半年实现高纯晶硅出货15.53万吨
8月26日通威股份发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入343.57亿元，同比下降15.19%；归属于上市公司股东的净利润为亏损51.19亿元，同比增亏；基本每股收益-1.1371元。
上半年，合计实现高纯晶硅出货15.53万吨，继续保持行业引领地位，半导体用高纯晶硅产品持续向海内外客户稳定供货；太阳能电池聚焦重点客户，通过产品及服务竞争力持续促进高效产品推广，实现销量34.78GW，并成为全球电池行业首家累计出货突破400GW的企业；上半年国内集中式业务顺利中标华电、华能、中石油等重点央企年度组件集采，分布式业务出货稳步增长，海外市场落地罗马尼亚、波兰等多个大型标杆项目，实现组件销量同比增长，占比提升至近40%。
AI解读：光伏龙头中报亏损扩大且硅料出货领先，反映多晶硅环节盈利仍承压;电池累计出货突破及组件海外占比提。升，或带动光伏产业链相关品种供需预期调整。
市场观点
机构观点："贬值交易"主题能够继续演绎，黄金上行逻辑未变
现货黄金8月已累计上涨约15%，上升至4700美元/盎司附近略显乏力，但行情尚未走完。当前市场的核心叙事是"贬值交易"（Debasement Trade）——美国财政部在1个月内3次出手干预收益率曲线，市场对美国政府信誉和财政状况的怀疑持续加深，这个逻辑对黄金利好。
未来涨到何处难以精确判断，但可以通过三个指标监测行情是否拥挤、何时需要减仓：1）国内黄金ETF净流入强度。今年1月末金价快速拉涨的最狂热的阶段（1月26日-29日），国内黄金ETF日均净流入超过3.5吨，最近5天国内黄金ETF日均净流入仅约0.5吨，远未达到品种见顶时常见的拥挤程度。2）黄金波动率水平。8月金价上涨，波动率仍维持在24-30范围，最近才逐渐升温到30，说明资金尚未出现暴力涌入、行情仍处于相对健康的上行通道。3）内外盘溢价。该指标反映国内资金对国际金价的追逐程度，近期一直维持在1块钱以内，尚未出现国内资金过度抢筹导致的溢价飙升。
目前这三个指标均未触发减仓信号。接下来重点关注三则顺风因素：其一，财政部若提前削减附息国债招标规模。 如果财政部因担心长端利率风险，在近期（而非11月季度再融资会议）提前削减附息国债的招标规模，将彻底违背财政部三条铁律中的两条“发行规律、可预测沟通"的原则，进一步损害美国政府信誉，导致美元走软、利好黄金。其二，本周五（8月28日）晚10:00美联储主席Warsh在Jackson Hole会议上的讲话。如果Warsh展现出可信的政策框架，美债和美元有望企稳；但若他仅展示政策框架、却未给出明确的通胀展望和美联储反应函数，市场仍会从政策信誉的角度解读，这将继续利空美元、利多黄金。其三，经济数据走软带动加息预期回落。 9月加息概率已降至约40%，这利好黄金、限制美元走高。综合判断： 相信"贬值交易"主题能够继续演绎，黄金上行逻辑未变。
AI解读：“贬值交易“主线若延续，黄金及贵金属板块的配置驱动仍在;后续需跟踪国内黄金ETF流入、波动率、内外盘溢价等拥挤度指标，并关注美债供给、JacksonHole表态和加息预期对美元信用与实际利率的传导。
机构观点：预计2026年海外电解铝新投产能约156.25万吨，其中仅2/3已落地或落地确定性较大
国内几乎封顶、海外名义扩产很多但实际落地偏慢。电解铝本质是“电力工业”，不是单纯的冶炼项目；发电侧、输电侧和园区配套才是决定投产节奏的核心变量。
印尼是海外增量绝对主力，但节奏可控。印尼占2026年海外产量总增量约60.8%；预计2026年印尼产量同比增约95万吨至约175.5万吨，其中仅2/3（约93万吨）已落地或落地确定性较大（年内可控）； 2027年同比增约152万吨至约327.5万吨（明年可畏）。电力配套滞后是核心约束。电解槽与自备电厂存在1.5-2年时间差，一般节奏为产能先建、供电后到、产量滞后释放；某50万吨项目2025年底通电、至2026年6月中旬通电电解槽仅80%、年化产能利用率不足50%。辅料采购进度是前置观察指标。目前，印尼多数延迟投产预期的新增冶炼产能，已完成厂房建设和设备按照，但因电力问题而未能投产； 通过现货市场或进出口数据中观察，印尼的阳极等辅料采购，可作为判断新增产能投放进度的前置指标。
地缘冲突已致中东电解铝减产约158万吨（约占海外产量5.2%)。EGA旗下AlTaweelah(160万吨) 5月26日首台电解槽重启、7月10日氧化铝厂恢复，但1262台电解槽全面复产预计需约一年、目标2026年底满产，短期难弥补海外缺口。
欧洲复产慢、增量小。AI数据中心“抢电”正在成为新的边际风险；如加拿大魁北克地区、电力合同到期后续签问题。
预计2026年海外新投产能约156.25万吨，其中仅2/3（约93万吨）已落地或落地确定性较大。
AI解读：海外电解铝新增产能实际落地受电力配套制约，投产节奏或慢于名义计划，全球供给增量可能集中于印尼且可控。中东减产及复产缓慢削弱短期供给弹性，电力约束与AI抢电加剧供应不确定性，需关注辅料采购等前置指标对产能释放的验证。
