重点关注
1. 2026年铜精矿长单加工费Benchmark已敲定
2. 11月中国废铜进口全年单月新高
3. 2025年前11月中国铝土矿及几内亚进口量双增
4. 国内铜社会库存重新表现增加，上海、广东市场贡献主要增幅
行业资讯
2026年铜精矿长单加工费Benchmark已敲定
12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。
11月中国废铜进口全年单月新高
据海关总署统计显示，11月份中国铜废碎料进口量为20.81万吨，环比增加5.8%，同比增加19.9%，为2025年单月新高。1-11月中国铜废碎料进口量210.37万吨，同比增加3.52%。11月主要废铜进口来源国依旧是日本、泰国、韩国、马来西亚，四国合计进口废铜量为10.35万吨，占比当月进口废铜51.54%。11月美国进口废铜仅为1752吨。
2025年前11月中国铝土矿及几内亚进口量双增
据中国海关总署，2025年11月中国进口铝土矿1511万吨，环比增加9.76%，同比增加22.50%。2025年1-11月，中国累计进口铝土矿1.87亿吨，同比增加29.61%。 2025年11月中国进口几内亚铝土矿1070.70万吨，环比增加19.00%，同比增加34.08%。2025年1-11月，中国累计进口几内亚铝土矿1.38亿吨，同比增加38.25%。
国内铜社会库存重新表现增加，上海、广东市场贡献主要增幅
据Mysteel，截至12月22日，国内市场电解铜现货库存18.00万吨，较15日增0.28万吨，较18日增0.55万吨；上海库存12.23万吨，较15日增0.39万吨，较18日增0.34万吨；广东库存1.66万吨，较15日增0.14万吨，较18日增0.21万吨；江苏库存3.49万吨，较15日降0.31万吨，较18日降0.06万吨。国内社会库存重新表现增加，其中上海、广东市场贡献主要增幅，江苏市场小幅下降；由于周末国产货源仍有部分到货入库，但值得注意的是进口铜流入仍较为稀少；加之近期铜价高位运行，下游采购需求难有改善，整体库存因此重新上升。
市场观点
机构一：降息预期叠加避险情绪助推贵金属继续创新高
黄金白银续创历史新高，外盘黄金终于站上4400美元历史大关，白银更是接近70美元，内盘黄金由于人民币升值限制，尚未创出新高，白银表现更强，大涨6%，站上16000关口。
上周美国公布非农以及通胀数据，数据显示失业率飙升至4.6%，为2021年以来新高，同时通胀大幅下滑至2.7%，这是市场最喜欢的让美联储继续降息的数据组合，数据公布之后，市场对明年降息的概率有所升温，利好贵金属。
地缘冲突再度爆发，美国加强了对委内瑞拉的封锁，预计不久将对委内瑞拉宣战，避险情绪助推贵金属继续创新高。
数据显示，黄金ETF已连续五周录得资金流入。世界黄金协会的数据显示，除5月外，今年每个月这些基金的总持仓量都在增长。
黄金在盘整了接近一个月之后，今日终于选择向上突破，再创历史新高，黄金白银开启双循环上涨，那么这波上涨的空间将再度打开，呈现你追我赶的趋势，但是短线波动加大注意控制风险。
机构二：宏观和基本面共振下，预计短期铂、钯价格仍有上行可能
铂钯期货合约继续走高，盘中纷纷触及涨停板，截止收盘pt2606合约报568.45，涨幅6.99%，pd2606合约报508.45，涨幅7%。
宏观层面：纽约联储主席威廉姆斯表示，鉴于近期就业与通胀数据，美联储目前没有进一步降息的紧迫性，他指出前期降息已使政策处于有利位置，11月CPI报告数据受政府关门影响存在扭曲，但核心通胀持续向2%目标靠近，劳动力市场调整态势平稳。市场预期明年上半年降息概率较低，6月降息可能性约50%。
供需端：铂钯供应集中度较高，主产国南非和俄罗斯均面临政治或经济不确定性，铂钯被美国纳入232条款关税行动的贵金属，面临关税风险，另外美国商务部对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，各因素影响下，铂钯市场供应紧张局面持续；消费端，传统燃油车销量疲弱，对铂钯有拖累，不过珠宝首饰、投资需求企稳，铂在氢能领域亦有增量预期。
库存：截止12月19日，NYMEX铂金库存为624733.093金衡盎司，未注册库存占比50.1%，NYMEX钯金库存为189090.401金衡盎司，未注册库存占比29.7%。
整体来看，宽松的货币政策，对金融属性较强的铂钯有明显提振，另外铂钯本身基本面亦有支撑，供应较集中的风险，以及美国政策影响，致使铂钯现货紧张，而消费端尚可，在宏观和基本面共振下，预计短期铂、钯价格仍有上行可能，但需留意价格剧烈波动下国内潜在政策的影响。
机构三：印尼政策扰动风险，推动镍价回升
镍价低位大幅回升，资源端，印尼镍矿商协会秘书长称明年RKAB配额预计2.5亿吨，较今年配额减少22%。但在今年印尼确认RKAB有效期从3年改回一年时，规定在取得明年的配额前，今年获批的配额可沿用至明年3月31日。此外之前有配套冶炼厂的镍矿配额在年中用尽成功申请了补充配额，因此须观察对镍矿供应的限制力度。此外其宣称印尼考虑对镍产品的伴生资源，尤其是钴资源单独收税，预计明年1季度落地。以MHP为例，对钴每加征1%的税负，预计吨镍成本将上涨400-500元。印尼政策扰动风险上升。加工端，国内精炼镍产线有所减产。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。加工端减产动作，反映出前期价格跌破当前运行产能的高边际成本，超跌伴随供应端风险发酵，盘面有所反弹。但当前印尼政策力度存在不确定性，全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位，过剩的产能与弱需求、高库存的现实仍对价格有明显的压制。后续关注印尼镍矿供应是否会受到政策有力的限制。
